一、中国 RWA 发展的独特基因：从 “谨慎克制” 到 “系统拼装”

（一）监管逻辑与全球路径的分野

在区块链与 RWA 的全球赛道上，中国走出了一条独具特色的发展路径，以 “谨慎” 为笔，勾勒出与西方截然不同的发展轨迹。这种谨慎，绝非畏缩不前，而是制度理性的深刻体现。西方模式多以金融创新为核心，凭借着对市场机遇的敏锐捕捉，在金融领域迅速拓展 RWA 的边界，然而这种激进的方式也往往伴随着更高的风险。

与之形成鲜明对比的是，中国选择将 “合规性” 作为前行的指南针，全力构建 “技术 - 产业 - 监管” 三位一体的稳固底层架构。香港 Ensemble 金融科技沙盒，便是这一策略的生动注脚。它为金融创新提供了一个安全的试验田，在可控的环境中，允许各类创新项目进行探索与实践。就像在一个精心搭建的舞台上，舞者们可以尽情施展才华，同时又不用担心舞台的安全问题。通过这个沙盒，国际资本得以窥探中国市场的潜力，而中国也借此机会，在风险可控的前提下，积累了宝贵的实践经验，为未来的大规模发展筑牢了风险防火墙。

同样，海南数据跨境流动试点也发挥着重要作用。它通过创新的制度设计，为数据的跨境流动开辟了一条合规的通道。在这个过程中，不仅满足了企业对于数据跨境使用的需求，促进了数字经济的发展，同时也为监管机构提供了实践机会，使其能够不断完善监管措施，确保数据安全和合规流动。这种 “先筑渠后放水” 的策略，虽然在短期内可能看似发展缓慢，但从长远来看，却为 RWA 的规模化落地奠定了坚实的制度基石，使其未来的发展更加稳健和可持续。

（二）现实资产规模的绝对优势

中国在 RWA 赛道上的优势，不仅体现在监管策略上，更体现在其庞大的现实资产规模上。光伏装机量占全球 35%，这意味着中国拥有着广袤的太阳能发电设施，这些设施不仅为国家提供了清洁能源，也成为了 RWA 领域的重要资产。充电桩超 600 万台，它们如同城市的脉络，为电动汽车的普及提供了坚实的保障，同时也构成了 RWA 资产池的重要组成部分。数据中心标准机架数全球第一，这表明中国在数字经济时代占据着重要的基础设施优势，海量的数据在这些数据中心中流转、存储，为 RWA 的发展提供了丰富的数据资源。

以朗新集团充电桩 RWA 项目为例，这一项目生动地展现了中国现实资产在 RWA 领域的巨大潜力。通过物联网技术，该项目能够实时采集充电数据，并将这些数据上链，实现了数据的实时化和资产的数字化。每一次充电桩的使用，都被精准记录在区块链上，这些数据不仅反映了充电桩的运营情况，也成为了评估资产价值的重要依据。通过将分散的充电桩基础设施转化为可交易的数字资产，朗新集团成功实现了资产的标准化和金融化。单项目融资规模即达 1 亿元，这一数字充分证明了中国现实资产在 RWA 领域的强大融资能力和市场吸引力。这种 “资产标准化 + 数据实时化” 的天然优势，让中国在 RWA 赛道上具备了 “降维打击” 的潜力，为未来的发展奠定了坚实的物质基础。

二、三大核心优势：中国 RWA 的 “不可复制性”

（一）基础设施：从 “链改” 到 “全链贯通” 的生态闭环

中国在区块链基础设施建设上的成就堪称卓越，构建了全球规模最大的联盟链体系。蚂蚁链凭借其强大的技术实力，实现了日均超 1 亿次的上链量，这一数据相当于在区块链领域的 “日活”，彰显了其在数据处理能力上的强大优势。它就像一个庞大而高效的数字工厂，每天能够处理海量的交易数据，为各种应用场景提供了坚实的技术支撑。长安链则采用了模块化设计，支持多种共识算法，如 PBFT，这种设计使得长安链具有高度的灵活性和可扩展性，能够根据不同的应用需求进行定制化配置。同时，长安链实现了异构链间的互操作性，促进了多链生态系统的发展，就像一座桥梁，连接了不同的区块链世界，使得数据和价值能够在不同链之间自由流动。

这些国家级区块链平台与 500 万 + 物联网终端紧密结合，形成了一个从 “资产确权 - 数据上链 - 智能合约 - 监管穿透” 的全流程闭环。在这个闭环中，物联网终端就像分布在现实世界中的无数传感器，实时采集各种资产的数据，然后将这些数据传输到区块链平台上进行确权和记录。智能合约则如同自动化的执行引擎，根据预设的规则自动处理交易和分配收益，大大提高了交易的效率和准确性。监管穿透功能则使得监管机构能够实时监控资产的流动和交易情况，有效防范金融风险。

深圳福田投资控股发行的 RWA 数字债券，便是这一基础设施优势的典型应用案例。该债券依托蚂蚁链的技术支持，实现了 “公募发行 + 交易所上市 + 公链底层” 的跨境合规创新。通过区块链技术，债券的发行、交易和清算过程变得更加透明、高效和安全。投资者可以通过区块链浏览器实时查看债券的交易记录和资产状况，增强了市场的信任度。同时，该债券在澳门交易所和深交所同步上市，实现了 “离岸发行、两岸上市”，连接了离岸与在岸市场的流动性，为全球投资者提供了更多的投资选择。这一创新模式不仅为福田投控拓宽了融资渠道，优化了资本结构，也为全球 RWA 债券市场提供了宝贵的实践经验，成为了全球 RWA 债券的标杆案例 。

（二）政策协同：从 “十四五” 到 “十五五” 的战略锚定

中国在政策层面对于 RWA 发展的支持，犹如精准导航，为行业发展指明了清晰的方向。“十四五” 和 “十五五” 规划中，绿色能源、算力基建和数据要素被列为重点发展领域，这与 RWA 的核心赛道高度契合，为 RWA 的发展提供了强大的政策驱动力。

在绿色能源领域，中国提出的双碳目标，旨在通过减少碳排放，实现经济的可持续发展。这一目标促使大量的绿色能源项目落地，如光伏、风电等。这些项目产生的稳定现金流和碳减排收益，成为了 RWA 的优质底层资产。政府通过出台一系列政策，鼓励企业将这些资产进行数字化和证券化，推动了绿色能源 RWA 的发展。例如，政府对绿色能源项目给予补贴和税收优惠，降低了企业的融资成本，提高了项目的收益率，从而吸引了更多的投资者参与到绿色能源 RWA 项目中来。

算力基建方面，“东数西算” 工程是中国优化算力资源布局，提升算力使用效率的重要举措。通过将东部地区的算力需求与西部地区的能源优势相结合，实现了算力资源的跨区域调配。这一工程的实施，不仅促进了数据中心的建设和发展，也为算力 RWA 提供了丰富的资产来源。数据中心的算力资源可以被代币化，投资者可以通过购买代币，参与到算力市场的投资中，分享算力经济发展的红利。

数据要素领域，“数据二十条” 的发布，明确了数据作为生产要素的重要地位，提出了建立健全数据要素市场规则，促进数据要素流通和利用的要求。这为数据 RWA 的发展创造了良好的政策环境。企业可以将自身拥有的数据资产进行确权、评估和代币化，通过区块链技术实现数据的安全共享和交易，挖掘数据的潜在价值。

2025 年七部门联合发布的《金融支持新型工业化指导意见》，更是为 RWA 在供应链金融中的应用提供了具体的实施路径。该意见鼓励金融机构利用区块链技术，将供应链上的应收账款、仓单、订单等资产进行数字化，实现供应链金融的智能化和高效化。通过 RWA 技术，供应链上的中小企业可以将其应收账款转化为数字资产，在区块链平台上进行融资，解决了中小企业融资难、融资贵的问题。同时，金融机构可以通过区块链实时监控资产的状态和交易情况，降低了融资风险，提高了资金的使用效率。政策的持续发力，正将 RWA 从概念引入现实，逐步实现大规模的商业落地。

（三）技术体系：从 “单点突破” 到 “系统集成” 的国产化创新

中国在 RWA 技术体系的构建上，走出了一条独具特色的国产化创新之路。与海外依赖以太坊等公链的模式不同，中国采用了 “联盟链打底 + 公链对接” 的双链架构，这种架构充分发挥了联盟链和公链的优势，实现了资产登记、监管合规与跨境流动性的平衡。

联盟链在保障资产登记与监管合规方面发挥着重要作用。以雄安新区区块链资金管理平台为例，该平台利用联盟链的特性，实现了资金的透明管理和监管的有效穿透。在这个平台上，每一笔资金的流向都被详细记录在区块链上，监管机构可以实时查看资金的使用情况，确保资金的安全和合规使用。同时，联盟链的节点通常由经过授权的机构组成，保证了数据的安全性和隐私性，有效防止了数据泄露和篡改。

公链则在实现跨境流动性方面展现出独特的优势。香港在稳定币与 RWA 的融合交易中，充分利用公链的开放性和全球性，吸引了全球投资者的参与。通过公链，稳定币可以在全球范围内快速、便捷地进行交易，为 RWA 资产的跨境流通提供了高效的支付和结算工具。这种双链架构的应用，使得中国在 RWA 领域能够更好地满足不同场景的需求，实现技术与业务的深度融合。

协鑫能科光伏 RWA 项目是这一技术体系的成功实践。在该项目中，通过 AIoT 技术，实时监控光伏电站的运营数据，包括发电量、设备状态等。这些数据被实时上链，为投资者提供了真实、可靠的资产运营信息。同时，结合智能合约，实现了收益的自动分配。根据光伏电站的发电量和预设的收益分配规则，智能合约自动将收益分配给投资者，大大提高了分配的效率和准确性。通过这一技术体系的应用，协鑫能科成功将融资成本降低了 40%，项目周期缩短了 60%，显著提升了项目的经济效益和市场竞争力，充分展示了中国 RWA 技术体系在实际应用中的强大优势 。

三、四大黄金赛道：中国 RWA 的 “天选战场”

（一）基础设施平台：大机构主导的合规化突围

在 RWA 的赛道上，基础设施平台的构建是至关重要的基石，而这一领域的发展离不开大型机构的深度参与。大型银行凭借其雄厚的资金实力和广泛的客户基础，在 RWA 基础设施建设中发挥着关键作用。工商银行的区块链资产平台，依托其庞大的金融网络，实现了资产的高效登记与管理。通过区块链技术，每一笔资产的信息都被准确记录，确保了资产的真实性和可追溯性。这不仅为银行自身的业务拓展提供了有力支持，也为整个 RWA 生态系统的稳定运行奠定了基础。

交易所则凭借其专业的交易机制和市场影响力，成为 RWA 资产流通的重要枢纽。上海数据交易所作为数据要素市场的核心平台，积极探索数据资产的 RWA 化。通过建立数据资产登记、评估、交易等一系列标准化流程，上海数据交易所为数据资产的价值发现和流通提供了高效的平台。在这里，数据资产可以像传统金融资产一样进行交易，实现了数据的价值最大化。

国企在 RWA 基础设施建设中也具有独特的优势。国企通常拥有丰富的资源和强大的执行力，能够承担起大规模基础设施建设的重任。深圳福田投控在 RWA 数字债券领域的创新实践，充分展示了国企的实力和担当。福田投控发行的 RWA 数字债券，不仅实现了跨境合规发行，还通过区块链技术实现了债券的全生命周期管理。从债券的发行、交易到兑付，每一个环节都在区块链上进行，确保了交易的透明性和安全性。这种创新模式为其他企业提供了宝贵的经验，推动了 RWA 数字债券市场的发展。

香港即将上线的 RWA 注册登记平台，更是整合了多维度的政务数据，构建了全面的合规管理体系。该平台接入工商、税务、司法等 12 类政务数据，实现了对 RWA 资产的全生命周期监管。通过对资产信息的实时监控和分析，平台能够及时发现潜在的风险，并采取相应的措施进行防范。预计到 2026 年，该平台接入的资产规模将突破 500 亿元，成为 RWA 领域的重要基础设施。这一平台的上线，将进一步提升香港在 RWA 领域的竞争力，吸引更多的企业和投资者参与到 RWA 市场中来。

（二）绿色能源 RWA：从 “融资工具” 到 “生态引擎”

在绿色能源领域，RWA 正展现出巨大的潜力，成为推动能源行业变革的重要力量。以协鑫能科的户用光伏电站 RWA 项目为例，这一项目将 82MW 的户用光伏电站进行数字化拆分，转化为 10 万份代币，成功募集资金超过 2 亿元。投资者通过购买这些代币，参与到光伏电站的投资中，获得了稳定的年化收益，收益率稳定在 6.8%-8%。这一项目不仅为投资者提供了新的投资选择，也为光伏电站的建设和运营提供了充足的资金支持。

更重要的是，RWA 正推动绿色能源行业实现从 “重资产投资” 到 “轻资产运营” 的转型。在传统模式下，能源企业需要投入大量资金进行基础设施建设，资产负债率高，资金周转困难。而通过 RWA，能源企业可以将未来的收益权提前变现，减轻资金压力，实现轻资产运营。这种模式的转变，使得能源企业能够更加灵活地调整业务布局，提高运营效率。

展望未来，虚拟电厂、碳汇交易等新兴场景将通过 RWA 实现价值的高效流转。虚拟电厂通过整合分布式能源资源，实现对能源的统一调度和管理。而 RWA 可以将虚拟电厂的资产和收益进行数字化，使其能够在市场上进行交易，为虚拟电厂的发展提供了新的融资渠道。碳汇交易是实现碳减排目标的重要手段，RWA 可以将碳汇资产进行标准化和数字化，提高碳汇交易的效率和透明度。预计到 2030 年，绿色 RWA 市场规模将达到 2.3 万亿美元，成为全球金融市场的重要组成部分。这一庞大的市场规模，将吸引更多的资本和技术进入绿色能源领域，推动绿色能源产业的快速发展。

（三）算力与数据资产：下一个爆发级赛道

在数字经济时代，算力和数据资产正成为新的经济增长点，而 RWA 在这两个领域的应用，将为其发展注入新的活力。中国移动启动的 “RWA 联合实验室”，积极探索算力资产的 RWA 化。通过将算力租赁、数据中心资产转化为可交易的代币，中国移动旨在解决算力行业长期面临的 “投资大、回收慢” 的痛点。在传统模式下，算力基础设施的建设需要大量的资金投入，而且回报周期长，这限制了行业的发展。而通过 RWA，算力资产可以被分割成小份额的代币，面向更广泛的投资者发行，从而拓宽了融资渠道，提高了资金的使用效率。

数据资产方面，上海数据交易所的 “马陆葡萄种植数据 RWA” 项目是一个成功的实践案例。该项目通过对马陆葡萄种植过程中的数据进行确权和收益分成，实现了数据资产的价值化。在这个项目中，农户的种植数据被视为一种资产，通过区块链技术进行确权和保护。投资者可以购买与这些数据相关的代币，分享葡萄种植的收益。通过这种方式，农户获得了额外的收入，增收幅度达到 30%，同时也验证了 “数据要素 + RWA” 在农业、制造业等领域的复制潜力。在制造业中，企业可以将生产过程中的数据进行 RWA 化，实现数据的共享和交易，提高生产效率和创新能力。

（四）供应链金融 RWA：生态绑定的千亿级市场

供应链金融 RWA 是 RWA 应用的重要领域，它通过将应收账款、仓单、订单等资产数字化，实现了供应链金融的创新发展。蚂蚁数科与朗新集团合作的充电桩 RWA 项目，充分展示了供应链金融 RWA 的优势。在这个项目中，通过区块链智能合约，实现了充电桩收益的自动分账。这一创新模式将传统供应链金融的账期从 90 天缩短至 T+1，大大提高了资金的周转效率。同时，融资成本也下降了 50%，降低了企业的融资成本。

这类平台的发展高度依赖生态协同。京东、苏宁等电商巨头凭借其庞大的供应链体系和丰富的业务场景，已启动供应链 RWA 试点。在京东的供应链 RWA 项目中，通过将供应商的应收账款进行数字化，实现了供应商的快速融资。这不仅解决了供应商的资金难题，也增强了供应链的稳定性和竞争力。预计到 2028 年，供应链金融 RWA 市场规模将突破 8000 亿元，成为一个千亿级的市场。然而，对于纯创业公司来说，要在这个市场中取得成功，必须绑定核心企业生态，借助核心企业的资源和影响力，实现自身的发展。只有这样，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，分享供应链金融 RWA 市场的红利。

四、时间轴预测：从 “基础设施期” 到 “独角兽诞生” 的演进路径

（一）2024-2025：基础设施建设期 ——“拼图” 基本就绪

在 2024 - 2025 年这个关键的基础设施建设期，政策端、实践端和资本端都呈现出了积极的发展态势，为 RWA 在中国的发展奠定了坚实的基础。

政策端，香港《稳定币条例》的落地，为稳定币的发行和交易提供了明确的法律框架，使得稳定币在 RWA 领域的应用更加合规和安全。这就好比为 RWA 的发展搭建了一个稳固的舞台，让各种创新实践能够在这个舞台上有序开展。“两链一桥” 技术标准的发布，进一步明确了联盟链、公链以及跨链协议的技术规范，促进了区块链技术在 RWA 领域的标准化和规范化发展。这不仅有助于提高不同区块链系统之间的互操作性，还能降低技术开发和应用的成本，加速 RWA 项目的落地。

实践端，深圳 RWA 数字债券的成功发行，展示了 RWA 在债券领域的应用潜力。通过区块链技术，债券的发行、交易和管理变得更加高效、透明和安全，为投资者提供了更多的选择和便利。海南数据跨境试点则为数据的跨境流动提供了宝贵的经验，通过建立安全可靠的数据跨境传输机制，实现了数据要素的全球配置，促进了数字经济的全球化发展。中国移动算力 RWA 的启动，标志着算力资产开始进入 RWA 的视野，为解决算力行业的融资难题提供了新的思路和方法。

资本端，主权财富基金如中东资本开始积极配置中国绿色 RWA 资产，单季度流入规模超 50 亿美元。这充分表明中国绿色 RWA 资产在国际市场上具有强大的吸引力，得到了国际资本的高度认可。中东资本的进入，不仅为中国绿色 RWA 项目带来了充足的资金，还带来了先进的管理经验和国际化的视野，有助于推动中国绿色 RWA 产业的快速发展。这些资本的注入，就像为 RWA 的发展注入了一剂强心针，加速了项目的落地和产业的成熟。

（二）2026-2028：产业应用爆发期 ——“规模化上链” 启动

随着基础设施的逐步完善，2026 - 2028 年将迎来 RWA 产业应用的爆发期，绿色能源、算力数据等领域将成为发展的重点。

在绿色能源领域，光伏、充电桩 RWA 项目呈现出迅猛的发展态势。项目数量突破 200 个，年融资规模超 3000 亿元，这一数据充分展示了绿色能源 RWA 的巨大市场潜力。通过 RWA，光伏和充电桩项目能够更加便捷地获取资金，加速项目的建设和运营，推动绿色能源产业的快速发展。同时，这也为投资者提供了更多参与绿色能源发展的机会，实现了经济效益和环境效益的双赢。

算力数据领域同样取得了显著的进展。算力租赁 RWA 产品上线交易所，为算力资产的交易提供了一个公开、透明的平台，使得算力资源能够得到更有效的配置。数据资产代币化覆盖 10 大行业，数据的价值得到了进一步的挖掘和体现。通过将数据资产代币化，企业可以将数据转化为可交易的资产，实现数据的流通和增值，为企业带来新的收入来源。同时，这也有助于促进数据要素市场的发展，推动数字经济的创新和发展。

在这个时期，市场格局也将发生重大变化，首批估值 50 亿 + 的 RWA 平台型公司将应运而生。蚂蚁鑫能、朗新数科等公司凭借其在技术、资源和市场等方面的优势，有望成为行业的领军者。这些平台型公司将整合产业链上下游资源，提供一站式的 RWA 解决方案，推动 RWA 产业的规模化和标准化发展。它们的出现，将引领行业的发展方向，提升整个行业的竞争力。

（三）2028-2030：独角兽涌现期 ——“世界级平台” 成型

到了 2028 - 2030 年，RWA 在中国将迎来独角兽涌现期，基础设施平台将进一步完善，全球化突破将取得显著成果，标杆企业将引领全球资产数字化标准。

基础设施平台将实现质的飞跃，国家级 RWA 登记结算平台将覆盖 90% 以上的实体资产。这意味着 RWA 资产的登记、结算将更加规范、高效和安全，为整个 RWA 市场的稳定运行提供了有力的保障。通过这个平台，各类实体资产可以更加便捷地实现数字化和金融化，提高资产的流动性和利用效率。

香港将成为亚洲 RWA 交易中心，年交易额超 1 万亿美元。香港凭借其优越的地理位置、完善的金融基础设施和开放的政策环境，吸引了全球的 RWA 项目和投资者。在这里，RWA 资产可以实现高效的交易和流通，促进了亚洲地区 RWA 市场的繁荣和发展。同时，香港作为 RWA 交易中心，也将为全球 RWA 市场的发展提供重要的参考和借鉴。

在这个时期，将诞生 2 - 3 家估值超 500 亿美元的 RWA 独角兽企业。这些企业将在技术创新、市场拓展和产业整合等方面发挥引领作用，推动全球资产数字化标准的制定和完善。它们将凭借先进的技术和创新的商业模式，打破传统金融的边界，实现资产的全球流通和配置。这些独角兽企业的出现，将标志着中国 RWA 产业已经达到了世界领先水平，在全球金融市场中占据重要的一席之地。

【省心锐评】

当西方还在纠结于 RWA 的金融化风险时，中国已悄然完成 “技术基建 - 政策框架 - 产业场景” 的全链条布局。从光伏电站到充电桩，从算力中心到数据资产，中国正以 “实体资产数字化” 为核心，重构全球资产流动的底层逻辑。