当全球资产Token化（RWA）从券商研报里的“概念词”变成机构真金白银投入的试点项目，亚洲金融中心的较量终于告别了“隔空喊话”。

一边是新加坡，以Project Guardian扩容为号角，40家机构扎堆入场，把RWA试点从单一场景拉到全链条；另一边是香港，打出“立法+基建+生态”组合拳，死死攥住“连接内地与全球”的独家优势。

这场没有硝烟的战争里，没有绝对的赢家，但藏着亚洲RWA未来的真正格局。

新加坡：40家机构扎堆，赌的是“全链条试错”？

新加坡的金融创新从来带着“精准试错”的基因，这次Project Guardian的扩容，直接把它的优势拉满——这也是传统银行、资管公司、加密服务商等40家机构集体下场的核心原因。

从“跨境支付”到“资产全周期”，场景直戳机构痛点

早期Project Guardian只盯着“跨境数字货币支付”这一小块试验田，而这次扩容直接覆盖了RWA的核心命脉。

星展银行联合加密机构搞起了“Token化债券发行与交易”，汇丰在测试“跨境基金份额Token化转让”，甚至连房地产投资信托（REITs）的碎片化交易都被纳入试点。这些操作不是为了“炫技”，而是精准命中了传统金融的老毛病。

要知道，传统资产流转不仅效率低，结算时间动辄T+3，而且门槛高得吓人，100万美元的债券普通投资者根本碰不到。但Token化能把结算时间压缩到T+0，还能把大额资产拆成小份，100万美元的债券拆成1000份，中小投资者也能参与。这种“降本增效”的诱惑，没有机构能拒绝。

“先放后管”的魔力：吸引不敢碰加密的“边缘玩家”

新加坡没急于给RWA定死规矩，反而用“沙盒豁免”给机构吃了颗“试错定心丸”——参与机构可以暂时不遵守传统资产的部分披露要求，等模式跑通了再补全监管框架。

这种灵活度直接吸引了一批“边缘玩家”。比如东南亚的家族办公室，之前对加密资产避之不及，现在能通过沙盒安全试点Token化股权；一些中小型资管公司也敢下场尝试，毕竟试错成本大大降低。这种“弹性空间”，是香港暂时给不了的。

香港：不拼数量，拼“根基”和“中国牌”

面对新加坡的“攻势”，香港没有盲目跟风扩规模，而是把力气花在“筑根基”上。毕竟RWA的核心不是“技术多炫”，而是“资产端有多少真实需求”——这恰恰是香港的王牌。

立法先行：给机构“长期定心丸”而非“临时豁免”

今年初，香港直接修订了《虚拟资产服务提供商条例》（VASP），明明白白把RWA Token化纳入监管范畴：Token化证券要遵守和传统证券一样的披露要求，发行方必须持牌运营。

看似“严格”，实则让机构更安心。高盛香港今年3月果断试点“Token化离岸人民币债券”，就是因为监管边界清晰，不用担心后续政策“变脸”。对大型机构来说，“确定性”比“短期灵活”更重要——毕竟真金白银的投入，最怕的就是政策风险。

抓牢“内地资产”：新加坡复制不了的核心增量

香港的底气，从来不是和新加坡抢国际机构，而是“连接内地与全球”的独特定位。

比如香港金管局联合人民银行数字货币研究所，正在测试“数字人民币在Token化资产结算中的应用”，目标很明确：把内地的优质资产——地方政府债、国企应收账款、优质基建项目等，通过香港Token化后推向全球。

这张“中国牌”是新加坡无法复制的。要知道，全球70%的离岸人民币资产都集中在香港，没有哪家机构想错过“中国资产Token化”的红利。对机构来说，新加坡的试点再热闹，最终还是要找“大资产”落地——而内地的10万亿美元级离岸人民币债券市场，才是真正的“肥肉”，这必须通过香港才能触达。

基建铺路：从“单点试点”到“生态互通”

香港没有孤立地做RWA，而是把它嵌入整个金融基建体系。正在推进的“数码港元”（e-HKD）试点，明确要和Token化资产打通——未来用数码港元买Token化债券，不用经过多轮兑换，效率直接拉满；同时香港交易所（HKEX）计划明年推出“RWA Token交易平台”，直接对接传统股票账户，散户也能通过券商购买Token化基金。

这种“基建互通”的布局，比单纯的沙盒试点更有长期价值。毕竟RWA要真正落地，靠的不是一两个试点项目，而是能支撑规模化交易的生态体系。

不是“零和博弈”，而是“定位分化”

现在业内总在争论“新加坡会取代香港吗？”，其实是陷入了“数量陷阱”——只看谁的沙盒机构多、试点场景全，却忽略了两者的核心差异。

新加坡想做的是“全球RWA的试验场”，靠灵活的沙盒吸引机构试错，探索更多创新模式；香港想做的是“中国资产Token化的枢纽”，靠稳固的根基承接大规模真实资产落地。两者的赛道根本不一样。

当然，双方都有挑战：新加坡的热闹背后，是本地优质资产不足的短板——它的债券市场规模只有香港的1/3，股票市场不足1/2，机构试点后终究要找“大资产”落地；香港的风险则在于，“严格监管”如果拿捏不好，可能变成“效率瓶颈”，比如有东南亚资管公司因申请材料要100多页转去新加坡，如何平衡“合规”与“效率”是关键。

【省心锐评】

无论是新加坡的“沙盒扩容”，还是香港的“政策筑底”，本质都是在回答一个问题：RWA到底能为金融市场带来什么？是昙花一现的技术热点，还是能真正提升资产流转效率、降低融资成本的工具？