资本热潮下的冷思考：低空经济投融资逻辑与赛道选择

【摘要】资本正加速涌入低空经济，但热潮之下更需冷峻审视。文章深度剖析2025上半年投融资图景，解码资本偏好早期项目与核心技术的内在逻辑，并系统评估技术路线、适航认证、商业模式等核心风险，最终为投资者提供一套聚焦核心零部件、认证整机与基础设施的分层赛道选择罗盘。

引言

天空，这片最后的商业蓝海，正以前所未有的速度向我们敞开。低空经济，这个曾经只存在于科幻小说与政策文件中的词汇，如今已化为资本市场中跳动的K线与不断刷新的融资记录。政策的东风吹得正劲，万亿级的市场前景如同一块巨大的磁石，吸引着无数目光。

2025年的上半年，这股热潮非但没有减退，反而愈演愈烈。资本如同敏锐的猎手，循着政策的轨迹，精准地扑向这片充满机遇的处女地。然而，当市场的喧嚣淹没理性的声音，当每一个项目都似乎闪耀着“下一个时代”的光环时，我们更需要一次冷静的思考。

这不仅仅是一场关于“飞行汽车”的狂欢，更是一场深刻的产业变革。它牵动着从最基础的材料科学到最顶层的空域管理，构成了一幅复杂而壮丽的产业画卷。本文将拨开资本热潮的迷雾，深入低空经济的肌理，试图回答三个核心问题。资本的钱究竟流向了哪里？它们在下注时，看重的到底是什么？以及，在这条通往天空的道路上，究竟铺满了黄金，还是暗藏着不为人知的陷阱？我们将从融资图景出发，解码资本的深层逻辑，审视潜藏的风险，最终为所有关注者提供一份清晰的赛道选择指南。

一、🚁 资本狂欢的舞台，低空经济的融资图景

2025年上半年的数据，为低空经济的火热提供了最直接的注脚。根据多家机构的统计分析，期内相关领域的融资事件达到了52起，相较去年同期增长了惊人的48.6%。超过17亿元的人民币真金白银，汇聚成一股强大的资本洪流，冲刷着这个新兴赛道。

这股洪流并非漫无目的地流淌，而是呈现出高度集中的态势，清晰地勾勒出当前资本市场眼中最具价值的领域。

1.1 赛道聚焦，三足鼎立的格局初显

资本的流向，是市场信心的风向标。在低空经济这片广阔的领域里，三个子赛道脱颖而出，形成了三足鼎立的吸金格局。当我们将数据进行梳理，一幅清晰的资本流向图便呈现在眼前。

这张表格直观地展示了资本的偏好。下面，我们深入剖析这三大热门赛道，探寻其背后的吸引力。

1.1.1 eVTOL，当之无愧的“吸金王”

电动垂直起降飞行器（eVTOL），无疑是这场资本盛宴中最耀眼的明星。作为未来城市空中交通（UAM）的核心载体，它承载了人们对“飞行汽车”最直观的想象。上半年17起融资案例都与它直接相关，使其成为融资事件数量最多的细分领域。

资本的青睐并非空穴来风。头部企业如沃兰特航空、亿航智能等，凭借其在技术研发和适航取证上的阶段性成果，在短期内接连完成多轮亿元级别的融资。这种“加速度”的融资节奏，充分显示出市场对其商业化前景的急切与高度认可。

更值得关注的是，资本的触角早已不满足于整机本身，而是深入到了其产业链的每一个关键环节。特别是动力系统，作为eVTOL的心脏，其成本占比高达40%至50%。电池的能量密度、电机的功重比、电控系统的可靠性，这些技术指标的任何一点突破，都直接决定了飞行器的航程、载重与安全性，进而决定了其市场空间。因此，围绕动力系统的电机、电池、飞控等核心零部件企业，同样成为了资本围猎的重点对象。

1.1.2 无人机系统，基石产业的价值回归

如果说eVTOL代表着低空经济的未来想象力，那么无人机系统则是这片天空中早已存在的、坚实的商业基石。在上半年的融资版图中，无人机产业（涵盖物流、工业、特种应用等）同样斩获了17起融资，与eVTOL并驾齐驱，其融资金额更是占据了总额的半壁江山，展现出强大的吸金能力。

与eVTOL尚在探索商业模式不同，无人机在多个领域已经拥有了成熟的应用场景和盈利模式。

• 物流配送，无人机正在重塑“最后一公里”的物流格局，成为即时配送的新质生产力。

• 工业巡检，在电力、石油、农业等领域，无人机替代了大量高风险、高成本的人工作业，效率与安全性得到极大提升。

• 特种应用，在应急救援、测绘勘探、安防监控等场景，无人机的独特优势无可替代。

技术的持续创新与应用场景的不断拓宽，让这个看似“传统”的赛道重新焕发了生机，资本也敏锐地捕捉到了这种“价值回归”的信号。

1.1.3 无人机反制，安全红线催生的新蓝海

天空越是繁忙，安全就越是重要。随着低空飞行器的数量呈指数级增长，“黑飞”、“乱飞”等带来的安全隐患日益凸显。机场净空、重大活动、关键基础设施的安全，都面临着来自低空的潜在威胁。

正是在这种背景下，无人机反制与安全管控技术，从一个相对小众的领域，一跃成为资本追逐的新风口。国家发展改革委等部门多次强调，“安全是低空经济健康发展的首要前提”，并明确划出了不可逾越的安全红线。政策的强力引导，如同催化剂，瞬间引爆了市场需求。

从雷达探测、光电追踪到信号干扰、物理拦截，一系列反制技术和解决方案提供商获得了资本的重点关注。这不仅是一个技术驱动的市场，更是一个政策驱动的刚需市场。资本看中的，正是这份由“安全”带来的高度确定性。

二、💰 资本的算盘，投融资逻辑的深层解码

在汹涌的资本热潮背后，投资机构的决策逻辑正变得愈发清晰与理性。它们不再是简单地“追风口”，而是带着一套精密的“筛选工具”，在纷繁复杂的项目中“挖价值”。这套逻辑的转变，深刻地影响着产业的走向。

2.1 “投早、投小”，抢占未来的船票

一个非常显著的特征是，资本的注入阶段极为靠前。数据显示，上半年82.7%的融资事件集中在B轮及以前，其中种子轮、天使轮到A轮的早期项目占据了绝大多数。

这背后是典型的风险投资逻辑。在产业爆发的前夜，以相对较低的成本介入，布局那些拥有高成长潜力的初创公司。这就像是在一片未来的森林还只是树苗时，就提前圈定最有希望长成参天大树的那几棵。对于低空经济这样的战略性新兴产业，越早入场，意味着未来可能获得越高的回报倍数。这不仅是财务投资，更是一种战略卡位，一张通往未来天空的“船票”。

2.2 筛选标的的三把“尺子”

面对众多的初创公司，资本并非盲目撒网，而是手持三把精准的“尺子”，对项目进行严格的度量。

2.2.1 第一把尺，技术壁垒，护城河的深度与宽度

资本的目光，正从光鲜亮丽的整机制造，转向那些深藏于产业链上游、决定产业天花板的“卡脖子”环节。拥有高技术壁垒，是获得资本青睐的首要条件。

这些环节通常具备以下特征：

• 高研发投入，需要长期的技术积累和大量的资金支持。

• 高知识产权密度，拥有核心专利，形成他人难以逾越的壁垒。

• 强国产替代需求，在一些关键领域，能够摆脱外部依赖，符合国家战略方向。

具体而言，资本重点关注的领域包括：

• 动力系统，高能量密度的电池、高功重比的电机、可靠的混合动力航发。

• 飞控系统，决定飞行器“大脑”的算法、软件与硬件。

• 核心传感器，高精度的惯性导航、视觉避障、雷达等。

• 关键芯片，主控芯片、功率半导体等。

投资这些上游核心技术，通用性强，风险相对分散。无论下游哪家整机厂商最终胜出，只要其产品需要这些核心部件，投资者就能分享到整个产业增长的红利。

2.2.2 第二把尺，商业化落地，从图纸到天空的“准航证”

再宏大的技术叙事，如果不能落地，终究是空中楼阁。因此，企业的商业化进程，尤其是适航认证的进展，成为资本评估的第二把关键尺子。

适航认证是所有民用航空器进入市场的“生死线”，它包括三个核心证书，俗称“取证三件套”：

• 型号合格证（TC），证明飞行器的设计满足安全标准，是“准生证”。

• 生产许可证（PC），证明制造商有能力持续稳定地生产出符合设计标准的飞行器，是“准产证”。

• 标准适航证（AC），颁发给每一架具体的飞行器，证明其处于安全可用状态，是“身份证”。

能够率先取得任何一项，特别是含金量最高的TC，都意味着企业在技术验证、安全管理、质量体系上得到了民航局的官方背书。这极大地降低了投资的不确定性，表明其产品距离规模化生产和商业运营仅一步之遥。

此外，一些企业采取的多轮“+轮”融资模式（如A+轮、B+轮），也被资本视为一种稳健的信号。这表明企业并非一次性索要巨额资金，而是通过分阶段的融资，不断验证其技术、市场和取证进度，让投资者能够更清晰地看到每一步的进展，从而降低单次投资的风险。

2.2.3 第三把尺，团队背景，谁能驾驭这片天空

低空经济是一个高度复杂的交叉领域，对团队的要求极高。一个只懂技术的团队，或者一个只懂市场的团队，都很难走远。资本极其看重那些拥有复合背景、能够整合产业链资源的“梦之队”。

理想的团队构成通常是这样的：

• 民航背景的核心成员，深刻理解航空产业的规律，尤其是在适航认证方面拥有丰富经验和人脉资源，能少走很多弯路。

• 汽车产业的资深人士，具备大规模、高质量、低成本的生产制造和供应链管理能力，这正是eVTOL从“样品”走向“商品”所必需的。

• 无人机或科技公司的技术专家，在飞控算法、软件系统、人工智能等方面拥有深厚的技术功底。

除了团队自身的构成，其背后的资源整合能力也至关重要。那些与国资背景的产业基金或大型产业资本深度绑定的团队，往往更受青睐。因为它们不仅能带来资金，更能带来地方政府的政策支持、应用场景的落地、以及产业链上下游的协同效应。

2.3 投资主体的演变，国资的“压舱石”作用

在投资主体上，一个明显的变化是，国资背景的产业基金正从“配角”走向“主角”。地方政府成立的引导基金、国企背景的投资平台，正以前所未有的力度和规模进入低空经济领域。

国资的入场，为这个长周期、重资产的行业带来了几重关键价值：

1. 长期的耐心资本，国资更看重产业的长期发展和战略价值，能够容忍更长的投资回报周期，为初创企业提供宝贵的稳定发展环境。

2. 强大的资源协同，国资能够撬动地方政府的资源，为企业提供试验场地、应用场景、采购订单等关键支持，加速项目孵化和落地。

3. 政策的精准引导，国资的投资方向往往与国家和地方的产业政策高度一致，其入场本身就是一种强烈的市场信号，能够为行业发展注入更强的确定性。

国资的深度参与，如同为低空经济这艘大船装上了“压舱石”，使其在面对风浪时更加稳健。

三、⚖️ 热潮下的暗礁，风险与挑战的全面审视

机遇的光芒越是耀眼，其背后的阴影就越是需要警惕。低空经济的万亿蓝海之下，同样暗礁密布。投资者如果只看到海面的风光，而忽视了水下的风险，极有可能触礁沉没。

3.1 技术路线的“十字路口”

尤其是在eVTOL领域，技术路线远未统一，呈现出“百花齐放”的局面。这既是技术创新的活力体现，也给投资带来了巨大的不确定性。

目前，谁也无法断言哪一种技术路线会成为未来的主流。选择了一条路线，就意味着巨大的研发投入。如果未来市场选择了另一条路线，前期的投入可能血本无归。这种技术路线的迭代和切换风险，是所有整机厂商和投资者必须面对的第一个重大挑战。

3.2 适航认证的“万里长征”

我们前面提到了适航认证的重要性，但同样需要认识到它的艰巨性。这个过程通常被业内人士形容为一场“万里长征”。

• 周期漫长，一个全新的eVTOL型号，从申请到最终拿到TC，顺利的话也需要3到5年时间。

• 耗资巨大，整个认证过程涉及大量的测试、试验、文件编写和审查，耗资数亿甚至数十亿元人民币是常态。

• 标准严苛，民航局对安全的标准是“零容忍”，任何一个环节的瑕疵都可能导致流程中断或重来。

这漫长而昂贵的周期，对初创企业的资金链和生存能力构成了极其严峻的考验。德国的Volocopter，作为全球eVTOL的先驱之一，最终陷入破产困境，其重要原因之一就是在漫长的取证道路上耗尽了资金。这个案例为整个行业敲响了警钟。

3.3 商业模式的“空中楼阁”

目前，绝大多数低空经济企业，特别是eVTOL公司，仍处于“烧钱”阶段。它们的收入主要依赖于一轮又一轮的融资和部分政府补贴，尚未形成一个能够自我造血、可持续的盈利模式。

未来的商业模式，无论是空中出租车、低空旅游还是紧急救援，都面临着一系列现实问题：

• 成本与定价，单次飞行的成本如何？票价定在多少才能被市场接受，同时又能覆盖成本实现盈利？

• 运营效率，一架eVTOL每天能飞多少架次？充电和维护需要多长时间？

• 市场需求，真正的付费用户规模有多大？是刚需还是尝鲜？

在这些问题得到明确答案之前，所谓的商业模式更像是一个美好的“空中楼阁”。订单数据固然可喜，但这些订单的兑现率有多少，是否包含附加条款，都存在不确定性。投资者需要警惕那些只有故事没有扎实商业测算的项目。

3.4 政策与空域的“无形枷锁”

低空经济的发展，离不开政策法规的保驾护航。但目前，相关的顶层设计和具体执行法规仍在完善之中，存在一些“无形枷锁”。

• 空域管理，低空空域如何划分？如何实现数以万计的飞行器协同运行而不发生冲突？这需要一套全新的、数字化的、智能化的空域管理体系，而这套体系的建设非一日之功。

• 政策差异，目前各地政府都在积极出台扶持政策，但标准不一，存在地方保护主义的可能。跨区域飞行的审批流程依然复杂，制约了网络化运营的实现。

• 数据安全与合规，飞行器在运行中会产生海量的数据，这些数据的采集、传输、存储和使用，涉及个人隐私和国家安全，相关的法律法规亟待明确。

这些政策与管理层面的不确定性，是悬在行业头上的达摩克利斯之剑。

3.5 基础设施的“薄弱环节”

兵马未动，粮草先行。低空飞行器的规模化运营，严重依赖于地面基础设施的支持。而这，恰恰是当前最薄弱的环节之一。

• 起降点（Vertiport），城市中能够满足eVTOL起降、充电、维保需求的场地严重不足。

• 通信导航监视（CNS），低空空域需要建设一套高精度、高可靠性的通信、导航和监视网络，以确保飞行安全。

• 气象服务，低空飞行对气象条件更为敏感，需要更精细化的气象预报服务。

虽然基础设施建设本身也蕴含着巨大的市场机遇——有预测称，到2027年仅空管市场规模就有望达到200亿元，2030年前更是有望超过400亿元——但其建设滞后的现状，实实在在地限制了当前飞行器的运营范围和效率。

3.6 估值泡沫与资本耐心的“双重考验”

在资本的热捧下，部分明星企业的估值已经水涨船高，甚至出现了泡沫化的迹象。高估值意味着投资者需要承担更高的风险，也对企业未来的成长提出了更高的要求。

同时，低空经济是一个典型的重资产、长周期行业。从研发到取证，再到规模化运营和盈利，可能需要十年甚至更长的时间。这对于习惯了“短平快”模式的投资者来说，是一个巨大的考验。缺乏足够耐心和风险承受能力的资本，很可能在黎明前的黑暗中选择离场，造成市场的波动。

四、🚀 赛道抉择，投资的优先级罗盘

综合以上对机遇与风险的全面分析，投资者在进行赛道选择时，不应将鸡蛋放在同一个篮子里，而应采取一种分层布局的策略。基于确定性、技术壁垒和风险收益比，我们提出以下投资优先级罗盘。

4.1 第一梯队，核心零部件（电池/航发/电机）

这是产业链中技术壁垒最高、确定性最强的环节，也是我们认为最具投资价值的“黄金赛道”。

投资上游核心零部件，如同在淘金热中卖铲子和牛仔裤。无论最终是哪家公司挖到了金矿（即整机厂商成功），他们都需要这些基础工具。这种策略能够有效规避下游整机厂商因技术路线失败、商业化受阻或经营不善而带来的风险。

特别是动力系统，作为占eVTOL成本**40%-50%**的核心，其技术突破是整个行业发展的关键瓶颈。谁能率先在电池能量密度、电机功重比、航发可靠性上取得革命性进展，谁就掌握了产业链的“话语权”。投资这样的企业，分享的是整个产业增长的红利，确定性最高。

4.2 第二梯队，已取证或即将取证的整机厂商

对于整机制造环节，投资决策的核心应从“看故事”转向“看结果”。最重要的结果，就是适航认证的进展。

优先选择那些已经取得TC/PC，或者在适航审定上已经进入后期阶段的企业。获得认证，意味着其产品的安全性、可靠性和生产一致性得到了国家最高民航管理机构的认可。这不仅是一个技术里程碑，更是一个商业里程碑。它极大地消除了投资中最大的不确定性，表明该公司已经拿到了进入市场的入场券，商业化落地仅一步之遥。

投资这类企业，风险相对较低，增长潜力也更为明确。它们已经从众多竞争者中脱颖而出，证明了自身的执行力和技术实力。

4.3 第三梯队，基础设施与空管系统

这是低空经济的“高速公路”和“大脑”，是产业规模化发展的必要前提。虽然短期内的爆发力可能不如前两者，但其长期价值和增长确定性不容忽视。

这个赛道主要包括：

• 空管系统，提供低空监视、航线规划、冲突解脱等服务的软硬件系统。掌握新一代空管技术（如通感一体化、数字孪生）的企业具备核心竞争力。

• 地面基础设施，eVTOL起降场、充电桩、维保中心等。

• 配套服务，高精度气象服务、通信导航监视设备等。

这类投资的特点是，很多项目由政府订单驱动，或者与地方政府的基础设施规划深度绑定，商业模式清晰，现金流稳定。随着天空中飞行的器械越来越多，对“路”和“交通规则”的需求将呈现指数级增长。投资于此，是分享低空经济长期、稳健增长红利的明智选择。

结论

低空经济的万亿画卷已经徐徐展开，资本的涌入为这幅画卷增添了最亮丽的色彩。这无疑是一个属于创新者和勇敢者的时代。

但是，越是在喧嚣的热潮中，越需要保持一份内心的冷静与审慎。低空经济不是一场可以轻松获胜的闪电战，而是一场考验技术、资本、耐心与智慧的持久战。对于所有参与者而言，深刻理解产业的内在逻辑，清醒认识前路的挑战，是做出正确决策的前提。

未来的天空，不会只属于某一家公司或某一种技术。它将是一个由核心技术提供商、整机制造商、基础设施运营商、以及监管机构共同构建的复杂生态。聪明的投资者，会像一位经验丰富的棋手，在棋盘上进行分层布局，在关键位置落下棋子。聚焦那些技术壁垒最高、商业路径最清晰、风险相对可控的核心环节，优先布局核心零部件、已取证的整机厂商以及不可或缺的基础设施。

同时，必须对技术的不确定性、政策的演变、商业模式的探索保持敬畏之心，合理分散投资，严格控制风险。只有这样，才能在这场波澜壮阔的天空变革中，穿越周期的迷雾，最终抓住那些确定性的增长机遇，分享属于未来的那片蓝海。

📢💻 【省心锐评】

别总盯着天上飞的“壳子”，那玩意儿路线多、风险大。真正的价值藏在“心脏”里——电池、电机、飞控系统。谁掌握了这些核心命脉，谁就掌握了天空的话语权。投资要投“赋能者”，而不是赌“飞行者”。