资产代币化新实践：深圳国资完成5亿人民币公链数字债券香港发行

【摘要】深圳国资机构福田投投成功在香港发行全球首单公募RWA数字债券。该债券基于以太坊公链，实现了资产从发行到清算的全流程代币化，为资产代币化、人民币国际化及金融基础设施升级提供了全新范本。

引言

2025年8月29日，香港金融市场的平静被一则看似低调却能量巨大的消息打破。深圳福田投资控股有限公司（简称“福田投控”）在香港成功完成了一笔5亿元人民币数字债券的发行。这并非一次普通的债券融资。它的独特之处在于，这是全球首单在公有链上发行的、面向公募市场并成功上市的现实世界资产（RWA）代币化债券。

这只名为“FTID TOKEN 001”（简称“福币”）的数字债券，以以太坊公链为底层基础设施，期限2年，票面利率2.62%。它从诞生的那一刻起，就不是传统意义上的电子凭证，而是一个纯粹的、原生的数字代币（Token）。从发行、交易到最终清算，所有环节都在链上自动执行。

这标志着中国国有资本首次以如此彻底和大规模的方式，利用公链技术进入全球金融市场。这不仅仅是一次技术应用的展示，更是一场深刻的金融实验。它直接触及了全球金融基础设施的核心，对人民币的跨境流动、资产的交易效率乃至全球资本市场的规则，都可能带来深远而持久的影响。接下来，我们将深入剖析这一事件背后的技术架构、安全合规设计及其所开启的全新可能性。

🏛️ 一、金融基建的范式转移：从电子化到原生数字化

传统金融世界的数字化进程，更多是业务流程的“电子化”或“线上化”。其底层逻辑，如中央登记、T+N结算等，并未发生根本改变。而福田投控此次的实践，则是一次彻底的“原生数字化”，它重塑了金融资产从生到死的整个生命周期。

1.1 全流程代币化：资产即代码

“福币”的核心突破在于，它实现了资产的全流程代币化。这意味着债券本身就是一段在以太坊上运行的智能合约代码，而投资者持有的代币，直接代表了对该债券的所有权和收益权。

我们可以通过一个流程图来对比传统债券与代币化债券的生命周期。

从上图可以看出，传统模式依赖多个中心化中介机构进行串联式处理。而代币化模式下，智能合约成为了集发行、登记、交易、清算于一体的核心枢纽，极大地简化了流程，降低了信任成本。

1.2 效率革命：7×24小时的T+0清算

传统债券，尤其是在场外交易（OTC）市场，其交易和结算流程往往是割裂的。一笔交易的达成，可能需要数小时甚至数天（T+1或T+2）才能完成最终的资金和证券交割。

“福币”依托以太坊公链，彻底改变了这一现状。

• 全天候交易：区块链永不休市，理论上可以实现7×24小时不间断交易，打破了地域和时间的限制。

• 交易即结算（T+0）：基于智能合约的原子交换特性，资产（Token）和资金（如稳定币或央行数字货币）的转移可以在同一个区块内完成，实现了“一手交钱，一手交货”的实时清算。

有数据显示，这种链上清算模式相较于传统OTC市场，效率提升可达90%。跨境支付环节，通过多链桥接技术，资金到账时间可以压缩至3分钟以内，其速度甚至超越了目前主流的SWIFT报文系统。

1.3 投资民主化：从百万门槛到一杯咖啡

传统优质资产，如企业债、基础设施项目等，投资门槛通常极高，动辄百万元起步，将绝大多数普通投资者拒之门外。RWA技术通过“资产碎片化”彻底解决了这个问题。

“福币”的最小交易单位被设定为0.01个代币，对应面值仅为100元人民币。这意味着，任何一个普通投资者，都可以用一顿午餐或一杯咖啡的钱，间接投资于原本由大型机构才能参与的百亿级基建项目。

这种**“原子级流通”**的能力，不仅极大地拓宽了资产的投资者基础，也为资产本身带来了前所未有的流动性。资产不再是沉睡的、大块的价值，而是变成了可编程、可组合、可随时流动的“价值积木”。

1.4 双重上市：连接离岸与在岸的流动性桥梁

为了进一步增强流动性，“福币”开创性地采取了“离岸发行、两岸上市”的模式。它同时在中华（澳门）金融资产交易所（MOX）和深圳证券交易所挂牌。

这种设计意义非凡。

• 澳门（MOX）：作为离岸金融市场，面向国际投资者，是人民币国际化的重要窗口。

• 深圳（深交所）：作为在岸市场，连接着中国内地庞大的资本池。

通过双重上市，这只数字债券有效地在离岸和在岸市场之间建立了一座流动性桥梁，为全球资本投资人民币资产提供了更便捷的通道。

🔐 二、安全与合规：在公链的“狂野西部”建立秩序

将5亿人民币的真实资产放到一条无需许可的公链上，安全与合规是决定成败的生命线。福田投控为此构建了一套“国资级”的多重防护体系，并积极拥抱监管创新。

2.1 混合共识机制：平衡效率、合规与隐私

为了解决公链的纯粹去中心化可能带来的监管难题，“福币”的底层技术架构采用了一种创新的混合共识机制。

这种“PoA+ZKP”的双层设计，既利用了持牌机构的信誉来锁定合规性，又通过密码学技术保护了投资者的隐私，是在开放的公链环境中实现金融级应用的精妙平衡。

2.2 资产隔离与风险兜底：构筑纵深防御

资产安全是重中之重。福田投控采取了严格的资产隔离措施。

• 底层资产托管：5亿元人民币的募集资金，全部存放在中资银行的离岸账户中，物理上与区块链系统完全隔离。

• 冷热钱包分离：管理代币的私钥体系采用冷热钱包分离架构。绝大部分资产储存在离线的冷钱包中，只有少量用于日常交易流动的代币存放在热钱包里。

• 智能合约权限最小化：智能合约的设计遵循权限最小化原则，其功能仅限于根据预设规则释放流动性，无权直接动用托管账户中的底层资产。这好比“钱锁在保险柜里，智能合约只是那把有固定开门程序的钥匙”。

更让市场安心的是，中国太平保险集团为该项目提供了全场景的风险兜底。这份保单的覆盖范围极广，不仅包括常见的黑客攻击、代码漏洞，甚至将量子计算等前沿科技可能带来的潜在威胁也纳入了保障范围。

2.3 代码审计与监管沙盒：获得官方“安全戳”

智能合约的安全性直接关系到整个系统的存亡。2024年某能源企业因合约漏洞导致1.2亿代币被异常释放的事件，殷鉴不远。

为此，“福币”的智能合约在上线前，经过了形式化验证工具的严格测试。这种工具通过数学方法来证明代码逻辑的正确性，模拟了数万次潜在的攻击路径，从源头上封堵了大量可能存在的漏洞。

在合规层面，该项目主动进入了香港证监会（SFC）的监管沙盒进行测试和审查。最终，其资产托管和合规内嵌模式顺利通过审核，成为亚洲首个获得官方认可的“监管即代码”（RegTech）RWA项目。这相当于香港监管机构为这只数字债券盖上了一个权威的“安全与合规认证戳”。

2.4 主流机构的深度参与：专业信誉的背书

与许多由初创科技公司主导的RWA项目不同，“福币”的发行阵容堪称豪华。

• 牵头方：广发证券（香港）不仅是主承销商，还独家提供了底层的区块链技术支持。

• 参与方：招银国际、中金公司等顶级中资投行均参与其中。

这标志着一个重要的趋势转变，即传统主流金融机构正在从金融科技的观察者，转变为核心的参与者和推动者。它们的深度介入，不仅带来了雄厚的资本和丰富的客户资源，更重要的是为其注入了传统金融世界最为看重的专业性和信誉。

🌏 三、人民币国际化：在数字世界开辟新航道

超越技术和金融产品创新本身，“福币”的发行，更深远的意图在于为人民币国际化探索一条全新的、基于数字技术的路径。

3.1 链上人民币的闭环生态

这只数字债券从计价、募集、交易到付息、兑付，全流程均使用离岸人民币（CNH）。这构建了一个完整的链上人民币价值闭环。

对于全球投资者而言，这意味着他们可以绕开复杂的美元结算体系及其潜在的汇率风险。投资过程变得更加直接、透明和高效。

为了应对汇率波动，该系统还内嵌了链上预言机（Oracle）。预言机可以实时从外部世界抓取权威的外汇牌价数据，并将其输入智能合约。智能合约可以根据预设的对冲策略，自动执行风险管理操作，大大降低了跨境投资的汇率风险敞口。

3.2 市场用脚投票：离岸人民币存款的飙升

市场的反应是最好的证明。在“福币”首期成功发行后的一周内，香港的离岸人民币存款总量激增了12%，创下近三年来的新高。

这一数据的背后，是全球资本对这种新型、高效、安全的链上人民币资产的强烈兴趣和认可。他们不再仅仅将人民币作为贸易结算货币，而是开始将其作为一种有吸引力的投资和价值储存工具。这正是人民币从“国际化”走向“资产化”的关键一步。

发行过程中的火爆认购也印证了这一点。据报道，该债券的订单峰值超过60亿元人民币，实现了高达12倍的超额认购。投资者画像也极为多元化，覆盖了来自中东的主权财富基金、欧洲的跨国银行以及亚洲的家族办公室等。

3.3 规则输出：“福田模式”成为新范本

更具战略意义的是，福田投控在实践的同时，也在积极输出规则和标准。由其牵头撰写的**《代币化债券技术规范》**，已经获得了香港金融管理局（HKMA）的初步认可。

这套技术规范，既充分考虑了中国内地的监管要求，做到了“接地气”，又与国际主流的金融标准和技术实践接轨。它正在成为一套可复制、可推广的“中国方案”。

其影响力已经开始显现。某东南亚主权基金的负责人公开表示，他们正在研究将其国内湄公河港口的未来收益权进行代币化融资，而福田投控的模式正是他们首选的参考范本。“一带一路”沿线的许多国家和地区，基础设施建设资金需求巨大，但传统融资渠道有限。“福田模式”为它们提供了一种全新的、高效的、能够链接全球资本的解决方案。

📈 四、重塑市场格局：RWA赛道的“国家队”选手

福田投控作为深圳国资的代表，其入场RWA赛道，无异于一位“国家队”选手的登场。它的出现，不仅刷新了多项纪录，也正在深刻改变全球RWA乃至整个数字金融市场的格局。

4.1 引爆市场：交易量与溢价率齐飞

“福币”在中华（澳门）金融资产交易所上市后，市场热情被瞬间点燃。

• 首日交易量：突破1.2亿港元。

• 首日溢价率：一度飙升至8%。

如此高的交易活跃度和溢价，充分说明市场对这类合规、优质的RWA资产存在巨大的未被满足的需求。中银香港、工银亚洲等传统金融巨头也迅速行动，挤破头申请成为“福币”的做市商，其初期目标管理规模就直指50亿港元。

此前，由摩根大通通过其私有链发行的“JPM Coin”私募债券，曾被视为机构入场区块链金融的标杆。但福田投控此次在公链上实现公募发行和公开上市，无疑在开放性、透明度和市场参与度上，都创造了新的纪录。公募链上资产的时代，或许真的到来了。

4.2 对SWIFT的潜在冲击

RWA的崛起，也让人们重新审视现有全球金融基础设施的未来。波士顿咨询公司（BCG）曾做过一笔测算，如果“福田模式”能够持续推广，年发行量突破50亿元人民币，就可能直接分流SWIFT系统约0.3%的跨境交易量。

这个数字看似不大，但其背后所代表的趋势却不容小觑。SWIFT本质上是一个金融报文系统，而基于区块链的RWA交易，则是一个“交易即结算”的价值转移系统。后者的效率和成本优势是颠覆性的。当越来越多的价值转移发生在链上时，对传统金融信息通道的依赖自然会降低。

4.3 “万物皆可上链”的开端

“福币”的成功，最大的想象力在于其强大的可复制性。它为如何将现实世界中的优质资产安全、合规地转化为链上数字代币，提供了一套完整的、经过市场验证的操作手册。

未来，可供代币化的资产标的无穷无尽。

• 不动产：深圳前海300万平方米产业园区的租金收益权。

• 基础设施：招商局港口的集装箱资产未来现金流。

• 知识产权：一部电影的未来票房收益、一首歌曲的版权收入。

• 大宗商品：一仓库的贵金属、一船的原油。

这相当于打开了现实世界万亿级别存量资产进入数字世界的大门。BCG预测，到2030年，全球RWA的市场规模有望达到16万亿美元，这几乎相当于全球GDP的10%。一个全新的、巨大的蓝海市场正在形成。

🧭 五、挑战与展望：构建一个平行的金融宇宙

尽管前景光明，但RWA的创新之路也并非一片坦途。挑战与机遇并存。

5.1 现实的挑战：监管协同与技术迭代

当前，RWA发展仍面临一些亟待解决的难题。

• 监管协同：此次“福币”的发行，涉及内地和香港两地的监管体系。如何实现两地在投资者身份认证、反洗钱数据共享、司法管辖等方面的顺畅协同，仍需持续的沟通和磨合。

• 技术成本与安全：公链的交易成本（Gas费）和性能瓶颈依然是制约大规模应用的重要因素。为此，“福币”项目采用了Layer2扩容网络来降低交易成本。同时，为了确保链下资产数据的真实性，项目甚至引入了卫星遥感等物联网技术，对关键资产数据进行实时交叉验证，从物理世界上链，杜绝数据造假。

5.2 未来展望：不是替代，而是创造

对于RWA的终局，香港交易所前行政总裁李小加的观点或许最为精辟，“RWA不是要替代传统金融，而是要为它创造一个平行的金融宇宙。”

在这个平行宇宙里，规则被代码重新定义。

• 资产是可编程的：一份债券的收益权，可以被写入智能合约，实现自动化的、基于特定条件的（例如，当公司利润达到某个阈值时）利息分配。

• 流动性是全球的：任何拥有数字钱包的人，无论身处何地，都可以成为全球优质资产的持有者。

• 价值是原子级的：一栋摩天大楼的所有权，可以被分割成数百万份，像股票一样自由交易。

这正是中国式创新的独特路径，既不脱离现实世界的合规“缰绳”，又能将前沿技术带来的效率红利发挥到极致，在虚拟与现实之间，走出一条全新的道路。

结论

福田投控在香港发行的这只5亿人民币公链数字债券，远不止是一次成功的融资案例。它是中国国有资本在全球金融科技浪潮中的一次里程碑式的宣言。它系统性地展示了如何将现实世界的庞大资产，安全、合规、高效地引入到开放的数字世界中。

通过这次实践，我们看到了金融基础设施被重塑的巨大潜力，看到了人民币国际化的一条崭新路径，也看到了一个由代码构建的、更加开放和普惠的“平行金融宇宙”正在缓缓拉开序幕。当国资背景的“国家队”与主流金融机构开始深度拥抱公链技术，全球金融圈的深刻变革，或许才刚刚开始。

📢💻 【省心锐评】

这不是弯道超车，是换道先行。当别人还在讨论区块链是泡沫时，深圳国资已经用它来重构全球资本流动的底层协议。这盘棋，比想象中大得多。